国内菜系供需：近松远紧

　　2025年3月8日，中国文书自3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼加征100%关税，菜系品种价钱应声而起。跟着关税落地，阛阓情愫冒昧，菜系重返近端供应宽松施行；不外远端全国菜系营业濒临重塑，国内供应转紧、加拿大供应权重着落，菜系估值和订价受冲击，中永久提倡心理多菜油空其他油脂及菜系油粕比减弱的契机。

一

　　全国菜系—营业格方位临重塑

　　全国菜籽及压榨居品营业均相对汇集。菜籽，产量看，加拿大、欧盟、中国、印度、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰等国汇集了全国菜籽总产量的91-92%；近10年，中国、印度 、乌克兰 、俄罗斯和澳大利亚菜籽产量大幅攀升，增幅辞别为20%、96%、118%、365%和114%；同期加拿大与欧盟举座产量停滞。出进口看，加拿大、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯4国汇集了全国菜籽总出口量的94-95%；欧盟、中国、日本、墨西哥、阿联酋5国汇集了全国菜籽总进口量的80-85%。分国别看，加拿大是全国第一大菜籽分娩国及净出口国、第四大菜籽浮滥国，出口至中国的菜籽和菜粕辞别占其出口总量的65%和33%；澳大利亚是全国第二大油菜籽净出口国，现在少量出口中国；乌克兰是全国第三大油菜籽净出口国，主要销往欧洲；俄罗斯是第四大菜籽出口国，中国事第一买家，但量很少。此外，欧盟、中国、印度等主产国菜籽主要用于内销，基本无出口；阿联酋进口菜籽压榨后出口副居品。

　　菜粕，出口端，以加拿大为主，占全国总出口量的60%以上；近几年印度、阿联酋、俄罗斯等国领路杰出，累计占比达25-30%。进口端，中好意思两国汇集了全国菜粕总进口量的64%傍边。菜油，全国菜油出口中加拿大占比50%傍边；俄罗斯领路亮眼，近20年从几无出口到占据全国总出口的1/5，年出口量达120-140万吨，占其国内总产量的90%傍边，而出口部分的80-90%流向中国。菜籽油进口需求主要汇集在好意思国、中国和欧盟，占全国总进口量的75%傍边。

　　行为全国菜系营业排行靠前的三国——中好意思加，2024-2025年营业摩擦不休；其中，中对加菜油菜粕加征100%关税落地，中对加菜籽反推销探听悬而未决及好意思对加关税反复，径直导致加菜系居品向中好意思输长进径受阻，中国濒临寻求新的菜籽和菜粕进口渠说念，相同加拿大濒临非中好意思出口阛阓的开发，诚然不抛弃加菜系居品通过转口营业到达中国。不外新年度加菜籽菜粕供应权重着落将冲击国内菜系估值和订价，俄乌澳等将增多对中国菜系出口。

二

　　国内菜系进口——原料与卵白进口下滑，菜油径直进口增多

　　我国对菜系居品的进口存在不同进度的截止，其中菜籽进口开始国仅限加拿大、澳大利亚、蒙古、俄罗斯、阿联酋、乌克兰、印度等国；菜粕进口相对宽松，主要开始国有加拿大、阿联酋、俄罗斯、澳大利亚、乌克兰、哈萨克斯坦、巴基斯坦、日本、埃塞俄比亚、印度和白俄罗斯；菜油进口莫得配置国度截止。

　　我国菜籽进口绝大部分来自加拿大，且受策略影响较大。2019年1月起我国海关发现进口加菜籽中含有无益物资，并于2019年3月不容从加拿大两大菜籽出口商Viterra和Richardson International进口菜籽，随后几年我国自加拿猛进口菜籽量从此前的350-450万吨腰斩至190-250万吨；2022年5月我国对加菜籽进口禁制根除，国内菜籽进口大幅回升，来自加拿大的菜籽量一度攀升至600万吨。不外跟着2024年9月中国发起对进口加菜籽的反推销探听，加菜籽进口再度放缓，2025年1-2月进口65.2万吨，仍以加俄蒙为主，3-5月船期预估辞别为26、20和26万吨，上半年累计150万吨隔邻，股票配资几倍杠杆最好同比减少近100万吨。

　　其它渠说念短期难以替代加拿大供应范畴。2025年1月澳大利亚出口菜籽78.8万吨，主要销往巴基斯坦及欧盟；1月中澳就菜籽营业进行权衡，触及杂质含量、含油量等质料程序和检疫锤真金不怕火经由，阛阓恭候中澳进一步权衡；另异邦内握续增多俄罗斯和蒙古菜籽采购，但举座货源有限，短期难以替代加拿大减量，2025年国内菜籽进口再度濒临腰斩风险。

　　2025年菜粕径直进口将杀青逐年增多的趋势。总量看，2021岁首度打破200万吨，到2024年已达275万吨。进口开始看，2019年昔日国内进口菜粕险些沿路来自加拿大，现在仍以加拿大为主，不外冷静向阿联酋、俄罗斯等国歪斜，2024年加拿大占比73.5%，阿联酋占比18.2%，俄罗斯、乌克兰则辞别为5%和2%。结构看，径直进口菜粕量在进口菜粕总量（径直进口+进口菜籽压榨）中的比重在2022年达到顶峰69%，2023-2024年在进口菜籽大幅攀升下该占比回落至50%以下。跟着2024年9月中国发起对进口加菜籽的反推销探听，阛阓对新年度加菜籽进口忧虑提振菜粕进口，2025年1-2月国内进口菜粕52.98万吨，同比增23.63%，其中79.37%来自加拿大，阿联酋、俄罗斯和哈萨克斯坦占比则辞别为10.68%、9.8%和0.45%。不外跟着2025年3月8日中国对加拿大菜粕加征100%关税，2季度中期运行进口加菜粕将大幅萎缩，预测全年加菜粕进口量同比下滑100万吨傍边；阿联酋、俄乌印等国进口增多，但短期仍难以弥补加菜粕缺口。

　　菜油进口去加拿大化效力显耀，预测2025年径直进口增多。2020年昔日我国菜油进口总量的一半以上来自加拿大；2021年以来则向俄罗斯、阿联酋、白俄、乌克兰及哈萨克斯坦等国歪斜，截止2024年，我国进口菜油的99%来自以上5国，尤其2022年俄罗斯已取代加拿大成为我国菜油第一猛进口国，占比近60%。我国对进口加菜籽反推销探听迟迟不定，加菜籽远月买船欠安，菜油径直进口（大幅度进步关税下加菜油进口受阻）例必增多以弥补迤逦进口亏蚀，且进口渠说念将进一步扩大。2025年1-2月国内菜油进口39万吨，同比增19.12%，仍以俄罗斯17.48、白俄6.8、阿联酋4.9为主，同期加拿大3.7、德1.9、法1.9、澳大利亚1.8。

三

　　国内菜系供需——近松远紧

　　行为卵白原料之一，菜粕可用于水产料、肉鸡料、蛋鸡料、鸭料和猪料分娩，其中肉鸡料、蛋鸡料、鸭料和猪料中的菜粕可被扫数替代；水产料尤其低端水产料中必须添加一定比例的菜粕，该部分浮滥需要菜粕与其他卵白原料超过高的价差才调扼制（近似2019年5-7月，菜粕价钱大涨，表需降至20万吨隔邻）。菜油以食用浮滥为主，当与其他油脂价差过低时，提振其浮滥。

　　刻下国内菜系库存均偏高，菜籽40万吨、菜粕60万吨、菜油近80万吨，近端供应满盈。鉴于下半年菜籽进口概略情，咱们主要估算上半年菜系供需（见图表11），预测年中菜粕供需干涉弥留景色；菜油举座阵势好于菜粕，但仍濒临转紧风险。

　　举座而言股市配资，跟着中对加关税反制落地，菜系重返近端供应宽松施行；不外远端全国菜系营业濒临重塑，国内供应转紧、加拿大供应权重着落，菜系估值和订价受冲击，中永久提倡心理多菜油空其他油脂及菜系油粕比减弱的契机。

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